Siete claves para entender la recompra y emisión de bonos de deuda externa que realizó Ecuador

Ecuador concretó una operación financiera que combina dos acciones al mismo tiempo: 

•  Emitió nuevos bonos internacionales por USD 4.000 millones, con vencimientos en 2034 y 2039.
• Con parte de ese dinero, recompró hasta USD 3.000 millones de bonos antiguos, que vencían en 2030 y 2035.

En términos simples, el país cambió deuda que debía pagar antes por deuda que se pagará más adelante.

El Estado recompró:

•  USD 2.482 millones de los bonos que vencían en 2030.
•  USD 575 millones de los bonos con vencimiento en 2035.

No todos los inversionistas participaron en la recompra, por lo que aún quedan bonos 2030 y 2035 en circulación, aunque en montos menores.

El objetivo principal fue aliviar la presión de pagos en los próximos años. Ecuador enfrenta altas amortizaciones de deuda, es decir, grandes montos que debe pagar cada año solo para cumplir con capital e intereses.

Al recomprar bonos que vencían antes y reemplazarlos por otros con plazos más largos, el Gobierno busca ampliar los plazos de la deuda, lo que baja las cuotas y, de esa manera, concentra los pagos para más adelante. Es decir, no se disminuye el nivel de la deuda, sino que hay más plazo para pagarla. 

• Lea: La deuda pública cuesta arriba en 2026, ¿cuál es el plan del Gobierno para cumplir con los pagos?
  

Augusto de la Torre, profesor de la Universidad de Columbia, califica la operación como un éxito, considerando su naturaleza. ¿Qué quiere decir el experto? Que la operación no se trató de un default ni de una reestructuración forzada de deuda impaga, sino de una transacción voluntaria de refinanciamiento, diseñada para alargar los plazos de pago y evitar amortizaciones elevadas en el corto plazo.  

​ “Visto así, fue una operación muy exitosa, porque el país consigue no preocuparse por las amortizaciones de bonos hasta entrada la década de 2030”, señala.​
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En cambio, el exministro de Finanzas, Fausto Ortiz, dice que la operación de emisión y recompra de bonos no resuelve el problema de financiamiento de 2026, ya que apenas permite refinanciar unos USD 600 millones de vencimientos inmediatos. 

“No es una operación pensada para conseguir recursos frescos para el presupuesto de este año, sino para ir corrigiendo el perfil de la deuda hacia adelante”, explicó. 

Es decir, según Ortiz, ayuda poco a cubrir las necesidades actuales, pues este año el Estado debe conseguir USD 16.000 millones para financiar su déficit presupuestario y pagar amortizaciones de deuda. De ahí que Ortiz dice que estas recientes operaciones de deuda apuntan a ordenar los pagos futuros.  

Gana plazo para pagar un parte de su deuda externa, especialmente, los tramos que se vencían a más corto plazo, dando un respiro a las finanzas públicas en el mediano plazo.

Pero ese beneficio tiene un costo. Los bonos antiguos, que se compraron y sacaron del mercado, pagaban una tasa cercana al 6,9%, mientras que los nuevos bonos tienen tasas más altas:

•  8,75% para los bonos 2034.
•  9,25% para los bonos 2039.

Esto significa que Ecuador pagará más intereses, a cambio de extender los plazos.

“Es un intercambio entre plazo y costo. No es una ganancia financiera neta”, señala el exministro de Finanzas, Fuasto Ortiz.

Sin embargo, para Augusto de la Torre, profesor de la Universidad de Columbia, explica que esa tasa más alta de los nuevos bonos responde al costo de “patear” los plazos hacia adelante: se paga más por liquidez y tiempo, pero el intercambio le permitió al país evitar amortizar bonos durante los próximos seis años, obtener liquidez y ejecutar una operación de USD 4.000 millones en nueva emisión, junto con una recompra cercana a USD 3.000 millones. “No fue una reestructuración traumática, sino una operación bien diseñada y a un precio relativamente razonable”, afirma.  
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Además, destaca que se consiguió esas tasas de interés sin colateral o garantía, lo que considera una buena noticia para un país con el historial crediticio de Ecuador, que ha tenido 10 default o cesación de pagos de su deuda externa en la historia moderna.

Fausto Ortiz, exministro de Finanzas, dice que la operación no “libera recursos” para aumentar el gasto en salud o en inversión pública.

Lo que se libera es la presión de tener que buscar deuda de emergencia para pagar vencimientos inmediatos, porque esa deuda ya fue refinanciada hoy. De hecho, al pagar una tasa algo más alta, el presupuesto deberá destinar ligeramente más recursos al pago de intereses ya desde este año, considera Ortiz.
​Augusto de la Torre, profesor de la Universidad de Columbia, considera que la operación permite ganar liquidez y margen de maniobra, al evitar amortizaciones grandes durante varios años, lo que facilita la ejecución del presupuesto. 

El Gobierno destacó que  la emisión tuvo una demanda histórica, cercana a USD 18.000 millones, es decir, más de cuatro veces el monto finalmente colocado, que fueron USD 4.000 millones.

Esto refleja que los mercados internacionales están dando a Ecuador un “beneficio de la duda”, pese a que sus finanzas públicas aún enfrentan desafíos.

Sin embargo, Fausto Ortiz aclara que esto no significa que el país pudo haber emitido más deuda al mismo costo.  Explica que en los mercados internacionales los inversionistas presentan ofertas con distintas tasas, y el emisor solo acepta las que están dentro del rango que está dispuesto a pagar.

 “Seguramente hubo miles de millones adicionales ofrecidos, pero a tasas más altas, que el Gobierno decidió no aceptar”, indica Ortiz.

Augusto de la Torre considera que el fuerte interés de los inversionistas —con órdenes que superaron ampliamente el monto finalmente emitido— muestra que el “timing” de la operación fue bueno, en un contexto internacional con abundante liquidez y mayor apetito por riesgo. 

Esto permitió que Ecuador colocara deuda a plazos largos y a tasas por debajo del 10%, algo que no lograba desde hace varios años.  

Para Fausto Ortiz,  la operación solo tiene sentido como parte de una estrategia mayor. A su criterio, la recompra y la emisión pueden justificarse si permiten abrir la puerta a nuevas emisiones de deuda de largo plazo en mejores condiciones y reducir la dependencia de financiamiento de corto plazo. 

Vista de forma aislada, la operación aporta poco, pero si es un paso necesario para recuperar acceso al mercado y conseguir deuda más larga, entonces sí puede ser positiva, concluyó.  

Para Augusto de la Torre, la operación es un paso importante para recuperar el acceso al financiamiento externo, pero no suficiente por sí sola. 

Ecuador sigue siendo percibido como un emisor de alto riesgo, aunque reconoce avances recientes, como la reducción del riesgo país y la mejora de la calificación crediticia por parte de Moody’s tras el anuncio de la transacción. 

El economista compara la situación del país con la de un deudor que aún no tiene buena calificación: puede acceder a crédito, pero a plazos más cortos y tasas más altas. Para que Ecuador pueda ver al mercado de bonos como una opción para conseguir liquidez barata y de largo plazo, Ecuador debería reducir riesgo país de 413 puntos actuales a 150 puntos, lo que abriría de forma más amplia y barata el acceso a los mercados internacionales.

De la Torre advierte que no es momento de celebrar, ya que el verdadero reto está en la política fiscal y las reformas estructurales. Reducir el déficit, avanzar en cambios pendientes —como la sostenibilidad del IESS, el mercado laboral y la atracción de inversión privada— será clave para que el país pueda aprovechar plenamente los beneficios de esta operación.