Trump cumple un año en el poder entre aranceles, incertidumbre y empleo estancado

Quizás el mayor desafío de Donald Trump haya sido en el campo laboral. En el año se añadieron en Estados Unidos apenas 584.000 puestos de trabajo, un promedio mensual de 49.000. Esto contrasta con los más de 16 millones de empleos generados en el cuatrienio anterior, bajo el expresidente Biden (336.000 al mes). El desempeño fue el peor en un año sin recesión económica desde 2003 (y es el peor desde el año de la pandemia, 2020).

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La tasa de desempleo, que había bajado a 4,1% en enero de 2025, terminó el año en 4,4%. El número de personas desempleadas aumentó en 583.000 en 2025 (Gráfico 1).

Estas estadísticas incluso pueden estar sobredimensionadas, dado que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha dicho que las cifras laborales podrían estar exagerando el aumento de empleo en 60.000 puestos mensuales (en cuyo caso no habría habido ningún aumento); y, la tasa de desempleo podría haber sido mayor si el gobierno no hubiese detenido y deportado a cientos de miles de inmigrantes indocumentados. Según un boletín del Departamento de Seguridad Nacional, 622.000 inmigrantes habrían sido deportados y 1,9 millones se “auto deportaron” (es decir, dejaron el país dado el ambiente hostil hacia los inmigrantes indocumentados). Es difícil saber si estos datos son correctos, pero lo más probable es que se haya reducido la fuerza laboral. 

Aranceles altos e inciertos  

Aparte de la deportación de inmigrantes, la principal política económica de Trump han sido sus constantes anuncios de aranceles más elevados a las importaciones. Economistas como Paul Krugman y Justin Wolfers han comentado que el problema de los aranceles no radica únicamente en que son mucho más altos que los anteriores a Trump, sino que las empresas no tienen certidumbre sobre sus niveles. El Índice de Incertidumbre de la Política Económica Global llegó a su nivel máximo histórico en abril, y luego se ha mantenido alto.

Si bien el promedio nominal de aranceles es cercano al 27,5% (habiendo sido apenas 1,5% en 2016, antes del primer gobierno de Trump), las empresas buscan resquicios legales y mecanismos para evitar su pago. Así, por ejemplo, como destaca Paul Krugman, más del 85% de las importaciones desde Canadá y México solicitan una exención basada en el Tratado de Libre Comercio EE.UU-Canadá-México (USMCA, por su sigla en inglés). El arancel efectivo promedio pagado, entonces, se redujo al 14%.

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Por ello, el impacto de los aranceles no ha sido tan alto sobre la inflación como se anticipaba. Pero la incertidumbre sí ha detenido la inversión y ha llevado a una caída del empleo en la manufactura en Estados Unidos. (72 mil empleos manufactureros se han perdido desde abril, el Día de la Liberación, cuando Trump comenzó a imponer aranceles).

Inflación estancada  

La tasa de inflación se ha mantenido en 2,7% entre noviembre 2024 y diciembre 2025 (aunque la tasa mensual de diciembre 2025 equivale a un 3,6% anualizado). La tasa venía bajando desde que alcanzó un pico de 9,1% en junio de 2022, y la expectativa era que siga bajando, lo cual probablemente hubiese ocurrido de no mediar los aranceles.

Burbuja especulativa de IA  

El mercado de valores subió 16% en 2025 (luego de tambalear hacia territorio negativo cuando Trump recién impuso los aranceles en abril). Esto luce positivo, pero debe tomarse en cuenta dos factores: el primero, casi todo el alza se puede atribuir a las acciones de las empresas de inteligencia artificial (IA), las llamadas Siete Magníficas. Segundo, las acciones en el resto del mundo (excluyendo EE.UU.) subieron a un ritmo que duplica el de Estados Unidos, 32%.

El inversionista Michael Burry, quien anticipó correctamente la Gran Recesión de 2008, ahora indica que, en su opinión, empresas como Nvidia, Palantir y OpenAI caerán abruptamente de precio (lo cual llevaría a un colapso del mercado bursátil de EE.UU.). No es solo su opinión, que la comparte en su Substack, sino que también ha apostado USD 10 millones en “short” (vender en corto) a las acciones de estas empresas. Más recientemente dijo que Tesla está “ridículamente sobrevalorada”.

Crecimiento económico sin generación de empleo  

Algunos analistas han destacado que el desarrollo de IA también ha llevado a un crecimiento económico sin generación de empleo, dado que muchas empresas tienden a reemplazar a los trabajadores por las capacidades generativas de IA.

Se estima que el crecimiento del PIB habrá alcanzado 2,3% en 2025, más bajo que la tasa de 2,8% en el último año de Biden. No obstante, las estadísticas pueden estar distorsionadas por el “boom” de inversión en infraestructura de IA. Según un análisis de Pantheon Macroeconomics, únicamente la inversión de capital vinculada a la IA es positiva, mientras que la inversión privada en otros sectores está decreciendo (Gráfico 2).

Deutsche Bank afirmó prácticamente lo mismo en un estudio sobre si la IA era una burbuja. “La inversión en sectores relacionados con la IA es fundamental para el crecimiento del PIB y Estados Unidos estaría cerca de la recesión este año si no fuera por el gasto en tecnología, ya que otros gastos se han estancado tras la COVID-19”, escribieron Adrian Cox y Stefan Abrudan. 

Impacto sobre Ecuador  

De estallar una crisis bursátil y una recesión económica en Estados Unidos, tendría un efecto adverso sobre la economía mundial y la ecuatoriana. Probablemente bajarían los precios del petróleo y otros productos básicos; esto podría generar una recesión y mayor desempleo en el Ecuador. 

La intervención militar de Estados Unidos en Venezuela (la primera en la región desde 1989) genera más incertidumbre sobre la evolución del mercado petrolero; si Trump logra un arreglo con Delcy Rodríguez, posiblemente podrían entrar al mercado legal algunos cientos de miles de barriles diarios adicionales. Pero las grandes empresas petroleras (como Exxon) han dicho que no es posible invertir en Venezuela en las circunstancias actuales; e incluso si se diera un ambiente positivo a la inversión, podría demorar cerca de una década en aumentar sustancialmente la producción (lo cual tendería a bajar el precio del petróleo).

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Ecuador también enfrenta el flagelo de la inseguridad; la tasa de homicidios ha franqueado el nivel de 50 por 100.000 habitantes en 2025, lo cual lo colocaría en cuarto lugar a nivel mundial (solo por debajo de islas caribeñas).

A ello se suma el persistente déficit de electricidad, problema que se podría resolver permitiendo mayor inversión privada en la generación renovable (aunque una decisión reciente de la Corte Constitucional parece ir en sentido contrario).

(*) Experto en Desarrollo Sostenible y Financiación Climática, colabora con Gestión Digital.