El dólar pierde su aura de refugio mientras el oro se dispara y las criptos se desploman

Desde la llegada de Donald Trump al poder, el 20 de enero de 2025, el dólar ha caído en casi 10% con respecto a una canasta de las seis principales monedas (Gráfico 1).

Esto pese a un ligero repunte tras el nombramiento de Kevin Warsh como posible nuevo presidente de la Reserva Federal de EE.UU., quien tiene la reputación de ser un “halcón” monetario. Pero Paul Krugman y Neil Dutta destacaron que en realidad Warsh solo propone alzar las tasas de interés cuando los Demócratas están en el poder, y bajarlas cuando están los Republicanos.

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La caída del dólar tiene relación con la pérdida de confianza en la moneda como un “refugio seguro” ante la volatilidad de los precios de las acciones, los bonos y otros activos. Y esta tendencia se ha acelerado bajo Trump, dadas las amenazas y coerción ejercida por contra sus otrora países aliados, y también por su insistencia en buscar interferir en las decisiones de la Reserva Federal, presionándola para que baje las tasas de interés (pese a que, gracias a los aranceles que impuso, la inflación se ha mantenido por encima de la meta del 2%). 

En un artículo publicado el 2 de febrero por el analista John Cassidy, en la revista “New Yorker”, titulado “Cómo Trump está degradando el dólar y erosionando el dominio económico de Estados Unidos”, el autor destaca que “las políticas coercitivas del presidente, incluidas sus últimas amenazas contra Groenlandia, están llevando a algunos inversores extranjeros a pensárselo dos veces antes de dejar su dinero en manos del Tío Sam”.

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“Una cosa que quedó clara para los europeos fue que ya no pueden confiar en Estados Unidos como aliado fiable en materia de seguridad militar, económica o cualquier otro asunto importante”, dijo Eswar Prasad, economista de la Universidad de Cornell y de la Brookings Institution.

Cassidy añade que “en la audición para el puesto, [Warsh] dijo a Trump que prefería tasas de interés más bajas, que era lo que el presidente quería oír. Si Warsh llegara a ser considerado un sí para Trump, eso sería muy negativo para el dólar. De forma más general, se teme que la debilidad de la moneda pueda alimentarse de sí misma si los inversores extranjeros pierden la confianza en la gestión económica estadounidense”.

Trump ha pasado el último año atacando los pilares internos del poder económico estadounidense, incluyendo el estado de derecho, el sistema de controles y contrapesos, y la independencia de la Reserva Federal.

En ocasiones, Trump y su administración han generado la impresión de que no les molesta la depreciación del dólar frente a otras monedas, dado que podría ayudar a los exportadores estadounidenses a ser más competitivos y reducir el déficit comercial. 

Algo que ha mantenido el valor del dólar es la falta de alternativas como medios de reserva de valor. Cassidy comenta que “hasta finales de la semana pasada, el oro y otros metales preciosos habían estado en aumento, pero no proporcionan ningún rendimiento y son famosos por su volatilidad. Los promotores de Bitcoin lo promocionan como una alternativa al dólar, pero durante los últimos meses se ha comportado como lo contrario de un refugio seguro”.

Reducción de participación del dólar en las reservas internacionales  

Lo cierto es que la participación del dólar en las reservas internacionales ha venido bajando gradualmente desde el tercer trimestre de 2015 (cuando alcanzó 66,5%) hasta 56,9% en el tercer trimestre de 2025. Algunas monedas que han aumentado su participación son el euro (pasó de 18,59% en 2015 a 20,33% en 2025) y el yen japonés (3,5% a 5,82%).

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Algunos países han aumentado la participación del oro en sus reservas, pasando a nivel global de 857,16 millones de onzas en 2008 a 1.069,14 millones de onzas en 2024, con un aumento sustancial en los casos de China (de 19,29 a 73,29 millones de onzas entre esos años) y la India (11,5 a 28,17 millones de onzas). Cabe destacar que ese es el volumen físico –el valor aumentó significativamente por el aumento del precio del oro-.

Precio del oro y la plata se duplica  

El precio del oro prácticamente se ha duplicado en el último año, al pasar de USD 2.835 por onza el 1 de febrero de 2025 a USD 5.344 el 29 de enero de 2026; en los últimos días ha retrocedido un poco en reacción a la nominación de Warsh a la Reserva Federal, pero de cualquier manera sigue a casi doble el nivel de hace un año, y 2,6 veces el nivel de hace cinco años (Gráfico 2).

El precio de la plata también ha aumentado significativamente, pasando de USD 31,82 por onza el 1 de febrero de 2025 a USD 114,98 el 29 de enero de 2026, para luego retroceder a USD 80 el 6 de febrero (todavía 2,5 veces más alto). En cinco años el aumento ha sido en 2,9 veces.

Un artículo de Bloomberg Línea (“La montaña rusa del oro, el dólar y la plata: una guía para inversionistas tras la volatilidad”), destaca que hay un “ciclo alcista estructural” y que un factor en el aumento del oro es “la acumulación de reservas por parte de bancos centrales”. 

JP Morgan pronostica que el precio del oro llegará a USD 6.000 por onza, citando no sólo el aumento de compras para las reservas sino la compra de oro físico y de “fondos cotizados en bolsa” (ETF) del metal precioso.  

Colapso de Bitcoin y otras criptomonedas  

La capitalización del mercado de criptomonedas ha colapsado en los últimos meses, cayendo de 4,28 billones el 6 de octubre de 2025 a 2,37 billones el 5 de febrero (una caída del 44,6%). Nourel Roubini, quien siempre ha criticado a Bitcoin y otras criptomonedas, destaca que Bitcoin ha caído en 43% desde su pico de USD 124.310 el 7 de octubre de 2025, y que los “memecoins” $Trump y $Melania han caído en más del 95%. Otras criptomonedas, como Ethereum y Solana, han caído 57% y 65%, respectivamente (Gráfico 3).

Michael Burry, el inversionista que ganó miles de millones al predecir el colapso del mercado inmobiliario en 2008, ahora ha advertido en su cuenta de Substack que el colapso del precio de Bitcoin podría generar una “espiral de la muerte” que se retroalimenta, afirmando que Bitcoin ha demostrado ser un “activo puramente especulativo” en lugar de una protección contra la devaluación de la moneda.

Burry describió lo que llamó “escenarios alarmantes”, advirtiendo que, si Bitcoin sufre otro golpe, la empresa Strategy, de Michael Saylor – que invirtió fuertemente en la criptomoneda- podría enfrentar graves dificultades, con “los mercados de capitales prácticamente cerrados”. Advirtió que una caída hacia los USD 50.000 podría obligar a algunos mineros a declararse en quiebra y agotar los compradores en los mercados de metales tokenizados. El precio de las acciones de Strategy han caído en 75%. Las criptomonedas, en lugar de comportarse como un “refugio seguro” frente a la caída del dólar, más bien se comportan como acciones de empresas tecnológicas altamente volátiles.

Paul Krugman señaló, en un artículo titulado “Criptocrash”, que “el precio de hoy no debería cambiar tu opinión sobre la utilidad o inutilidad de Bitcoin. Si, como yo, consideras todo esto una ilusión —BTC no es un medio de intercambio ni una reserva de valor fiable—, entonces ya lo sabías, y el hecho de que parezcamos estar viviendo un momento de locura no implica información sobre los fundamentos. (No existen fundamentos)”.

Algunos analistas (entre ellos, Krugman y Roubini) han indicado que el valor intrínseco de Bitcoin y otras criptomonedas es cero, y algunos ya hablan de una “meta de precio de cero”.

Como señala Burry, un colapso más significativo de las criptomonedas podría llevar a una turbulencia en el mercado de valores y en el valor de otros activos.

En otro artículo sobre el “invierno de las criptomonedas”, Krugman destaca que “las criptomonedas siguen siendo una parte bastante pequeña de los mercados financieros y quienes acumulan criptomonedas como Strategy podrían verse obligados a vender. De hecho, si vamos a sufrir un colapso de las criptomonedas, es mejor que lo superemos ya, antes de que la industria se vuelva demasiado grande —o demasiado poderosa políticamente— para quebrar”.

Impacto sobre Ecuador  

Esta “montaña rusa” de los valores del dólar, el oro, la plata y las criptomonedas tendrá un efecto diverso sobre Ecuador.

La depreciación del dólar frente a otras monedas mejora la competitividad de los exportadores ecuatorianos, lo cual es positivo. El aumento del precio del oro también beneficia al país, que produce y exporta el metal precioso. La volatilidad de las criptomonedas y los mercados bursátiles tendrían un efecto adverso, al reducir las perspectivas de crecimiento económico. Y, finalmente, la presión al alza de las tasas de interés de los bonos del Tesoro de EE.UU. repercutirá en un aumento de los costos financieros que enfrenta el país.

(*) Experto en Desarrollo Sostenible y Financiación Climática, colabora con Gestión Digital.