Proyecto de ley plantea cambios en el "Wall Street" de Ecuador; se crearía un amplio mercado de valores extrabursátil, ¿hay riesgos?

El mercado de valores de Ecuador podría tener un importante cambio en su dinámica si se aprueba un nuevo proyecto de ley que busca reformar el Código Orgánico Monetario y Financiero (Comyf), pues se propone crear un amplio mercado extrabursátil.

El 2 de julio de 2026, el proyecto de ley pasó por el primer debate en el pleno de la Asamblea Nacional. 

¿Cómo funciona el 'Wall Street' ecuatoriano?

Quizás el mercado de valores es principalmente conocido por las escenas de las películas en las que aparece la Bolsa de Nueva York, en Wall Street, en donde cientos de personas pasan frente a pantallas con números en rojo y verde, que muestran cómo están desempeñándose las acciones de gigantes como Apple o Coca Cola.

Pero en Ecuador también existe un mercado de valores, conformado por dos bolsas más pequeñas que la de Wall Street: la de Quito y Guayaquil, en donde se transan acciones de algunas de las empresas más grandes del país, como Holcim, La Favorita, Cervecería Nacional.

Petro también otros títulos valores, que son los instrumentos a través de los cuales empresas y personas pueden tener ganancias al hacer inversiones. 

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En el mercado ecuatoriano, además, participan las casas de valores, que son las entidades intermediarias para que personas y empresas puedan participar de las negociaciones en las bolsas. 

Esto, porque no es posible llegar a una de las bolsas y pedir que le vendan acciones de una determinada empresa, se requiere contratar a una casa de valores para hacer el trámite. 

De hecho, las bolsas y las casas de valores de Ecuador también son claves para que los jubilados del sector público y proveedores del Estado cobren su dinero. Esto, debido a que el Estado suele pagar sus deudas con estos grupos a través de bonos. 

Jubilados y proveedores acuden a las casas de valores para  vender en las bolsas esos papeles y así tener el dinero en efectivo.

¿Qué cambia con la propuesta de un mercado extrabursátil?

La propuesta de ley presentada por asambleístas del partido de Gobierno, ADN, plantea un nuevo mercado "extrabursátil".

Actualmente el Código Monetario habla de un mercado extrabursátil, pero acotado: La Ley establece que se pueden realizar transacciones entre una institución financiera (banco o cooperativas por ejemplo) y un inversor sin la intervención de una casa de valores, solo cuando sea con valores genéricos o de giro ordinario propio del negocio de la entidad financiera.

Pero la reforma plantea un mercado extrabursátil muy amplio, advierte Daniella Cruz, presidenta de la Asociación de Casas de Valores (Asocaval).

El texto del proyecto de ley en debate dice que: "El mercado extrabursátil es aquel en el que las operaciones de compraventa de valores se realizan fuera del mercado bursátil, de forma directa entre compradores y vendedores, con o sin la intervención de intermediarios de valores". 

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Esto significa que se podría realizar un mayor número de transacciones con títulos valores sin la intervención de casas de valores y sin pasar por las bolsas, añade Cruz.

César Robalino, gerente de la Bolsa de Valores de Quito (BVQ), dice que esto implica un riesgo alto. "Incluso ahora hemos detectado casos de personas que ofrecen vender acciones de Supermaxi o de Petroecuador, que es peor, que ni siquiera está en bolsa. Con esta propuesta hay un alto riesgo de más informalidad y estafas", dice.

El proyecto de ley crearía tres tipos de operaciones que se podrían realizar por vía extrabursátil:

a) Compraventa con valores emitidos y negociados por instituciones del sector público, inscritos en el Catastro Público del Mercado de Valores, realizadas a través de plataformas de negociación. 

b) Compraventa entre instituciones del sector público, que involucren valores emitidos por dichas instituciones e inscritos en el Catastro Público del Mercado de Valores, negociadas directamente entre ellas.

c) Compraventa con valores genéricos o de giro ordinario de su negocio, emitidos por entidades del sistema financiero nacional, inscritos en el Catastro Público de Mercado de Valores y en las bolsas de valores, negociados directamente por las entidades financieras.

Sector advierte menos transparencia y menos trazabilidad

Robalino dice que con esta reforma se estarían creando pequeños mercados fragmentados para negociar títulos valores. "Se perdería el concepto de transparencia de qué título se vende, a quién se lo vende, no habría trazabilidad, se dificulta el control de la autoridad", agrega.

"Se  vuelve más complicada la prevención de lavado de activos".

César Robalino, BVQ.

Cruz añade que otro problema es que se afectaría el concepto de formación de precios de los títulos valores, que ocurre en las bolsas de valores. 

El riesgo es que con un amplio mercado extrabursátil podría haber diferentes precios para un mismo título, por ejemplo, en la bolsa un bono podría costar USD 50 y en una plataforma extrabursátil, a USD 150.

Y es que el mercado de valores funciona como una gran subasta pública. Cuando títulos se compran y venden en un solo lugar (una bolsa), todos  pueden ver a cuánto se están negociando, eso permite saber cuál es el precio más justo de ese papel que se está negociando. 

Con un amplio mercado extrabursátil, los precios no se conocerían y habría altas distorsiones.

Negociaciones del sector público, en el centro de la reforma

Robalino agrega que con la reforma se estaría incentivando a que la mayor parte de las transacciones migren fuera de bolsa. Sobre todo aquellas en las que participan entidades del sector público.

Los volúmenes negociados en las dos bolsas de valores se reducirían en unos USD 16.385 millones; es decir el 89,91% del mercado de valores, explica Fausto Ortiz, presidente de la Bolsa de Valores de Guayaquil (BVG).

Y es que de lo negociado en las dos bolsas de valores, la mayoría proviene de instrumentos o títulos del sector público, como muestra la gráfica:

El proyecto menciona que la negociación de valores emitidos por las entidades del sector público se regirá por su propia normativa, "pudiendo ser negociados a través de las bolsas de valores y/o plataformas de negociación". 

El proyecto añade que esto será posible: "sin requerir de ninguna autorización o aprobación adicional...estos valores podrán ser negociados en forma directa entre entidades y organismos del sector público".

Ortiz dice que con esta reforma se abriría la puerta a que inversionistas internacionales compren bonos de deuda interna emitida por el Ministerio de Finanzas, sin pasar por bolsa. 

"Está bien, están buscando una fuente de financiamiento menos costosa, porque si se emiten bonos de deuda externa, la tasa de interés que debe pagar Ecuador es más alta, pero estos cambios que están planteando son más amplios y perjudicarían la dinámica del todo el mercado de valores a nivel local", dice.

Jubilados y proveedores se verían afectados

Entre los afectados podrían estar también los proveedores y los jubilados a los que el Estado les suele pagar con bonos, explica Ulises Alvear, CEO de la casa de valores Metrovalores.

Alvear explica que las bolsas de valores permiten que existan precios transparentes y unificados para los bonos.

En el mercado extrabursátil, en cambio, los precios se distorsionarían, porque cualquier agente podría poner el precio de forma arbitraria para los bonos de jubilados y proveedores.

"El jubilado tendría que ir de un lugar a otro a buscar precios, sin la certeza de poder obtener el que más le convenga". 

Ulises Alvear, Metrovalores.

Si los grandes inversionistas compran y revenden los bonos y títulos directamente entre ellos por fuera de las bolsas, en el mercado extrabursátil, las bolsas de valores se quedarían casi "secas". 

Con eso, habría menos compradores para estos papeles de jubilados y proveedores en el mercado bursátil, en donde sí habría transparencia de precios, añade. 

Más de 300 entidades podrán ser intermediarias

Hoy, las  únicas entidades que pueden ser intermediarias para negociar a nombre de terceros acciones, bonos, papeles y otros títulos son las casas de valores. Es decir, si usted quiere invertir sus ahorros en acciones de Cervecería Nacional, debe contratar a una casa de valores para que haga la transacción por usted. 

La reforma dice que podrán ser intermediarios de valores en el mercado bursátil y extrabursátil también las entidades del sector financiero privado.

Esto significa que los 24 bancos privados, los cuatro bancos públicos y las 393 cooperativas podrían negociar por cuenta propia o a nombre de terceros, instrumentos en el mercado de valores, como lo hacen actualmente las casas de valores. 

"Esto produce conflictos de interés, una entidad financiera puede actuar simultáneamente como financista, acreedor, estructurador, colocador, custodio y proveedor de crédito al inversionista".

Daniella Cruz, Asocaval.

Por ejemplo, una entidad financiera podría recomendar a sus clientes comprar bonos emitidos por una empresa altamente endeudada con esa misma institución. Así, la empresa mejoraría su capacidad para pagar el crédito otorgado por la entidad financiera, pero ahí hay conflicto de interés, alerta Asocaval.