El oro desplaza al dólar en un giro histórico que redefine las reservas mundiales

Detrás del vaivén en el precio del oro hay algo más profundo que la especulación de corto plazo: los bancos centrales han elevado al oro por encima de los bonos del Tesoro estadounidense dentro de las reservas internacionales, un giro que no se veía desde que el FMI empezó a publicar estas cifras a fines de los años noventa. Este análisis repasa las fluctuaciones recientes del metal, examina qué factores explican su precio y evalúa por qué su función como reserva de valor —y como sustituto parcial del dólar— se ha vuelto central en la arquitectura financiera global, con implicaciones para economías dolarizadas como Ecuador.

Desde que se abandonó el “patrón oro”, el oro fue tratado como una curiosidad de los libros de texto: un metal que “no rinde nada”, en la célebre frase de Warren Buffett, que solo los bancos centrales más conservadores se molestaban en acumular. Los últimos dos años obligan a revisar esa lectura. Entre 2024 y enero de 2026 el precio subió casi sin pausa hasta superar los US$5.350 por onza, un máximo histórico. Desde entonces acumula una corrección cercana al 25%, cotizando en julio de 2026 alrededor de US$4.000.

La corrección no borra la tendencia de fondo. Como recuerda Ewa Manthey, estratega de ING, “los factores estructurales que respaldan al oro permanecen intactos”, aunque el camino al alza será más lento y volátil de lo previsto. Para Wall Street, la duda no es si existen catalizadores para sostener el precio del metal, sino cuándo volverán a imponerse frente a la política de la Reserva Federal.

Qué mueve el precio del oro

Las fluctuaciones del oro responden a factores conocidos: la inflación y sus expectativas, el nivel de las tasas de interés reales, la fortaleza del dólar, la demanda de los bancos centrales y el apetito por activos refugio en momentos de estrés geopolítico. El metal no genera renta —no paga cupón ni dividendo—, de modo que su atractivo cae cuando suben los rendimientos reales de la deuda pública y aumenta cuando bajan o se debilita la confianza en el sistema.

Ese marco explica 2026. El ascenso del rendimiento real del bono a diez años por encima de 4,6% —máximo desde enero de 2025— junto con un dólar más fuerte, encareció el costo de oportunidad de mantener oro frente a activos que sí rinden, en especial los ligados a la inteligencia artificial. A ello se sumó un giro de narrativa en la Fed: el mercado dejó de preguntarse cuándo llegaría el próximo recorte para preguntarse si viene una nueva subida. Michael Hsueh, de Deutsche Bank, resume el diagnóstico: la resistencia de la economía estadounidense “ha desempeñado el papel principal al empujar al oro a la baja”.

Wall Street, dividido, pero no bajista de fondo

Las proyecciones bancarias reflejan ese contraste entre cautela de corto plazo y confianza estructural. Deutsche Bank espera que el oro cierre el año cerca de USD 4.800, con un promedio de USD 4.631 para 2026 y un objetivo de USD 5.300 para 2027; en un escenario de nuevas alzas de la Fed, admite que podría caer hasta USD 3.800.

• Proyecto de ley plantea cambios en el "Wall Street" de Ecuador; se crearía un amplio mercado de valores extrabursátil, ¿hay riesgos?

Goldman Sachs recortó su meta de fin de año a USD 4.900, aunque sostiene que la tesis de largo plazo “sigue siendo estructuralmente optimista, pero tácticamente cautelosa”. ING bajó sus previsiones a USD 4.300 para el tercer trimestre y USD 4.600 para el cuarto.

El World Gold Council calcula que, si las condiciones macroeconómicas no cambian sustancialmente, el oro debería moverse en una banda de apenas ±5% en torno a los USD 4.100 durante el segundo semestre. Identifica catalizadores que podrían romperla —un deterioro económico o geopolítico, un giro en las tasas o el regreso de inversores de largo plazo— capaces de llevarlo hacia los USD 4.500, e incluso hacia los USD 5.000.

• Pese a guerras, aranceles y angustias, la economía mundial supera todas las dificultades contra todo pronóstico

En sentido contrario, una caída adicional de 10% a 15% probablemente encontraría un piso, porque las bajas fuertes han estimulado históricamente nuevas compras. Las fluctuaciones de los últimos días parecen asociados al conflicto en Medio Oriente y su efecto sobre el precio del petróleo.

El oro como reserva de valor: de curiosidad a pilar

Más allá del vaivén de corto plazo, el hecho más significativo de este ciclo es estructural: el oro ha desplazado a los bonos del Tesoro estadounidense como el componente más importante de las reservas internacionales. Según estimaciones del Banco Central Europeo, citadas por UBS, el metal representa ya el 27% de las reservas oficiales mundiales, por delante de los bonos del Tesoro de EE.UU., con 22%, y del euro, con 15%. Es un vuelco que no se observaba desde que el FMI comenzó a publicar estas estadísticas a fines de los noventa.

• La montaña de deuda pública amenaza a la estabilidad global, incluida la de Ecuador

Detrás de esa recomposición hay compras oficiales sostenidas: los bancos centrales adquirieron en promedio unas 1.000 toneladas anuales desde 2022, y solo en el primer trimestre de 2026 sumaron 244 toneladas. Desde 2022, China ha comprado más de 350 toneladas, Polonia unas 320 y Turquía cerca de 220. Una encuesta del World Gold Council muestra que el 84% de los bancos centrales espera que el oro gane peso en las reservas mundiales en los próximos cinco años, y casi el 90% prevé aumentar sus tenencias en el próximo año.

• La economía global a la sombra de la guerra y lo que dejaron las Reuniones de Primavera 2026 del FMI y el Banco Mundial

Un estudio de VoxEU-CEPR (Aizenman, Saadaoui, Uddin y Yago) aporta evidencia de por qué esto importa: analizando 108 anuncios de la Fed y tipos de cambio minuto a minuto en 18 economías, muestra que tanto las reservas en dólares como las de oro amortiguan la depreciación cambiaria tras una sorpresa de política monetaria en EE.UU., sobre todo donde faltan líneas de swap con la Fed. La conclusión es matizada: el oro complementa al dólar, no lo sustituye, pues carece de su liquidez inmediata; pero ofrece algo que ningún activo en dólares puede dar: no es pasivo de otro gobierno y es inmune a sanciones.

Ese argumento geopolítico explica, según un informe de Sprott, buena parte del repunte del oro desde 2024: la erosión del reciclaje de petrodólares, el creciente peso fiscal de Estados Unidos —cuya deuda pública neta pasaría de 101% a 120% del PIB entre 2026 y 2036, según la Oficina de Presupuesto del Congreso— y el uso cada vez más frecuente del dólar como instrumento de coacción política refuerzan el atractivo del oro como el único activo de reserva que no depende del permiso de nadie para funcionar.

La lectura para economías dolarizadas

Para países como Ecuador, cuya economía opera bajo dolarización oficial, esta recomposición de las reservas globales no es un debate abstracto. La estabilidad del dólar como ancla monetaria dependía de una demanda estructural sostenida por bancos centrales de todo el mundo; si esa demanda se diluye gradualmente en favor del oro, el costo de financiamiento externo y la propia volatilidad del dólar podrían resentirse con el tiempo, aun cuando la moneda siga siendo, por ahora, el eje del sistema financiero internacional.

La lección práctica no es abandonar el dólar —ninguna economía dolarizada podría hacerlo sin costos altísimos— sino observar cómo diversifican los grandes tenedores de reservas, y qué señales envía el oro sobre la confianza global en el sistema monetario que Ecuador utiliza como propio.

• Las casas de valores hablan de inversión, pero no explican claramente cuánto cuesta invertir

Como un país productor de oro, Ecuador también se beneficia de la apreciación del metal precioso. Quizás se debería acelerar la inversión en minas auríferas. Ecuador firmó el 27 de abril el contrato para incorporar el cuarto proyecto a gran escala con el yacimiento aurífero Cangrejos.

El oro, en definitiva, no es hoy solamente un refugio para tiempos de pánico. Se ha convertido en un barómetro de la confianza mundial en el orden monetario vigente, y su trayectoria en los últimos dos años —de máximo histórico a corrección abrupta, y de “reliquia bárbara” a principal componente de las reservas oficiales— resume mejor que cualquier otro indicador las tensiones estructurales de la economía global.