El crédito precede a las ventas: un hallazgo que podría cambiar y potenciar la economía del Ecuador

En una economía dolarizada y sin política monetaria propia, la evidencia convierte al financiamiento bancario en el principal instrumento disponible para estabilizar y dinamizar la economía.

¿El crédito impulsa el crecimiento o simplemente lo acompaña? La pregunta, que la literatura económica internacional debate desde hace décadas sin llegar a un consenso, recibe nueva evidencia para el caso ecuatoriano. Félix Casares, Ángel Maridueña, Rocío González, Javier Cadena y Patricio Álvarez, en su artículo titulado Intermediación financiera y actividad económica provincial en una economía dolarizada: evidencia mediante un modelo VAR de datos de panel para Ecuador. (Financial Intermediation and Provincial Economic Activity in a Dollarised Economy: Panel VAR Evidence from Ecuador), publicado en junio de 2026 en el International Journal of Financial Studies, analizaron datos mensuales de las 24 provincias del país entre 2019 y 2025 y encontraron que los depósitos captados y el crédito colocado por el sistema financiero preceden estadísticamente a la evolución de las ventas provinciales, sin evidencia robusta de que ocurra lo contrario.

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El hallazgo no es un tecnicismo académico. Llega en un momento en que la economía ecuatoriana transita de la recesión de 2024, cuando el PIB cayó durante los cuatro trimestres del año, según el Banco Central del Ecuador (BCE), a una recuperación que en 2025 alcanzó tasas interanuales de hasta 5% y estuvo acompañada por la colocación de USD 48.872 millones en crédito por parte de los sistemas controlados por la Superintendencia de Bancos.

Si el crédito antecede a la actividad, como sostiene el estudio, entonces la política pública que facilite u obstaculice el financiamiento tendrá consecuencias directas y medibles sobre las ventas, el empleo y la recaudación tributaria de los próximos meses.

La banca no espera a la economía, la antecede

El estudio utiliza un modelo de vectores autorregresivos en panel (Panel VAR), estimado con las ventas mensuales declaradas al Servicio de Rentas Internas (SRI) como termómetro de la actividad económica provincial, junto con las series de depósitos y crédito de la Superintendencia de Bancos. La elección del indicador es importante, ya que las ventas declaradas guardan una correlación de 0,87 con el índice de actividad económica de corto plazo del BCE, de 0,79 con el empleo adecuado y de 0,63 con la recaudación tributaria.

Los resultados respaldan lo que la teoría económica llama la hipótesis de “oferta líder” (supply-leading): el sistema financiero crea las condiciones para el crecimiento en lugar de limitarse a reaccionar ante él. Marco Rodríguez, director ejecutivo de la Asociación de Bancos Privados del Ecuador (Asobanca), en entrevista para GESTIÓN, lo resume así: “La banca no espera a que la economía crezca para actuar, sino que, al contrario, crea las condiciones para ese crecimiento. Lo hace movilizando el ahorro y asignando recursos hacia usos productivos a través del crédito”.

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El mecanismo, explica Rodríguez, opera de forma secuencial: los depósitos proveen liquidez inmediata al circuito comercial y financian el crédito, y el crédito sostiene la expansión de las ventas provinciales en los meses siguientes. Y añade un eslabón adicional, “el incremento del crédito también impulsa la recaudación tributaria puesto que, al incrementarse las ventas, por efecto del crédito, se incrementan también los ingresos del Estado”.

Dos velocidades: los depósitos corren, el crédito madura

El aporte más novedoso del estudio no es la dirección de la relación, ya documentada en otros países, sino su cronometraje. Los dos canales financieros no se transmiten a la economía a la misma velocidad. Según los autores, un aumento de 1% en los depósitos se asocia con un incremento de aproximadamente 0,31% en las ventas provinciales del mes siguiente, mientras que un aumento de 1% en el crédito se relaciona con un alza de cerca de 0,21% en las ventas, pero con dos meses de rezago.

¿Por qué el crédito tarda más?

“Los depósitos se refieren a dinero líquido de uso transaccional inmediato y son el primer paso del ciclo de liquidez, mientras que el crédito atraviesa procesos de evaluación de riesgo, aprobación y desembolso", explica Rodríguez. “Posteriormente al desembolso, el empresario adquiere la maquinaria, emplea personal, compra más inventario, invierte en la nueva fábrica; este proceso de maduración luego se traduce en ventas”.

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La lectura práctica es directa: el financiamiento de hoy es la venta del bimestre siguiente. Y el peso del crédito en la dinámica comercial es considerable. Según el estudio, los shocks de crédito explican cerca del 21% de la variabilidad de las ventas provinciales, frente a menos del 5% atribuible a los shocks de depósitos. El crédito es, en términos del modelo, el principal canal de transmisión financiera hacia la economía real.

El ciclo que confirma la teoría

Las cifras macroeconómicas recientes ilustran la relevancia del hallazgo. De acuerdo con las cuentas nacionales trimestrales del BCE, la economía ecuatoriana se contrajo durante todo 2024, con una caída interanual de hasta 4,5% en el segundo trimestre, y retomó el crecimiento en 2025, cerrando el año con una expansión de 5% en el cuarto trimestre, impulsada por la formación bruta de capital fijo y las exportaciones. En el primer trimestre de 2026, el PIB creció 2,1% interanual, con la inversión avanzando 12,8%.

El comportamiento del crédito en estos dos últimos años ofrece una ilustración casi de manual del mecanismo que describe el estudio. Según los reportes de volumen de crédito de los sistemas controlados por la Superintendencia de Bancos, en 2024, los bancos privados y las instituciones financieras públicas colocaron USD 43.099 millones en 2,01 millones de operaciones. En 2025, la cifra subió a USD 48.872 millones en 2,11 millones de operaciones: un crecimiento nominal de 13,4%.

El dato más revelador no es el total anual, sino su distribución dentro de cada año. En 2024, mientras el PIB se contraía, la colocación de crédito ya había empezado a repuntar en la segunda mitad del año: pasó de USD 19.732 millones en el primer semestre a USD 23.367 millones en el segundo, un salto de 18,4%.

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Ese impulso crediticio precedió (tal como predice el modelo) a la recuperación de la actividad económica que se materializó en 2025, cuando el PIB volvió a crecer los cuatro trimestres. En 2025, el financiamiento continuó expandiéndose (USD 23.737 millones en el primer semestre y USD 25.136 millones en el segundo), y 11 de los 12 meses del año superaron a su equivalente de 2024.

La composición del crédito refuerza el vínculo con el aparato productivo: cerca de ocho de cada diez dólares colocados en 2025 fueron a segmentos productivos (corporativo, empresarial y pymes), mientras que el consumo representó 12,6% y el microcrédito 6,4%. La comparación entre ambos años muestra, además, cómo se recompuso el financiamiento durante la recuperación.

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Medido en puntos porcentuales de participación, el crédito productivo corporativo ganó 3,96 puntos (de 51,84% a 55,80% del total colocado), el empresarial 1,19 puntos y el microcrédito de acumulación ampliada 0,77 puntos. En sentido contrario, el segmento de pymes perdió 4,79 puntos (de 19,06% a 14,27%) y el microcrédito de acumulación simple cedió 1,28 puntos. Es decir, el rebote crediticio se concentró en los tramos de mayor tamaño.

La brecha territorial

Si el crédito antecede a las ventas, las provincias con menor acceso al financiamiento parten con desventaja en la carrera del desarrollo. Los datos de 2025 muestran una concentración notable: Guayas (USD 19.302 millones) y Pichincha (USD 18.221 millones) absorbieron juntas el 76,8% del crédito nacional, mientras provincias como Napo, Galápagos o Morona Santiago recibieron menos de USD 80 millones cada una.

El estudio documenta que la volatilidad de las ventas en las provincias pequeñas, 48,2% en Zamora Chinchipe frente a 4,7% en Guayas, multiplica por diez la de los grandes centros económicos, un síntoma de estructuras productivas frágiles y menos irrigadas por el sistema financiero. ¿Qué explica la brecha? Para Rodríguez, “el factor que más pesa en esa diferencia es la informalidad. El carácter informal del negocio y la ausencia de condiciones habilitantes (ingresos fijos, historial de crédito, garantías) implican técnicamente un riesgo más elevado para las entidades financieras, y por ende el techo de tasa de interés impide que se cubra el riesgo. No es casual que las provincias donde hay mayor informalidad sean aquellas que más crédito del sistema formal requieren”.

Lecciones y agenda para la política pública

La pandemia funcionó como un experimento natural que puso a prueba la cadena de intermediación. El estudio muestra un patrón asimétrico: los depósitos aumentaron por ahorro precautorio, pero el crédito se contrajo y las ventas cayeron con fuerza. “La primera etapa de la intermediación siguió intacta, pues los bancos captaron más depósitos, pero la segunda se rompió, porque esa liquidez no se transformó en crédito con la misma velocidad”, señala Rodríguez. La lección, sostiene, es fortalecer al sistema financiero para que esté listo para apoyar a los segmentos que lo requieran en la próxima crisis, como ocurrió con los alivios financieros otorgados durante la emergencia sanitaria.

En una economía dolarizada, la advertencia pesa doble. Sin política monetaria propia, no existe un banco central que pueda inyectar liquidez para acelerar la recuperación del crédito cuando la cadena se rompe. “Sin política monetaria propia, el crédito es el principal instrumento de estabilización disponible. Y el estudio lo cuantifica: un punto adicional de crédito rinde 0,2% en ventas provinciales a los dos meses”, afirma el director ejecutivo de Asobanca.

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De ahí que la agenda de política que se desprende de la evidencia apunte en dos direcciones. La primera es preservar la continuidad del crédito en episodios adversos; si su efecto sobre las ventas opera con rezago, una contracción prolongada del financiamiento profundiza las recesiones y retrasa la recuperación territorial.

La segunda es revisar el esquema de techos a las tasas de interés. Según Rodríguez, los topes actuales “reducen la capacidad de las instituciones financieras para atender adecuadamente a clientes con perfiles de riesgo más alto”, que terminan excluidos del sistema formal y expuestos al “chulco”, con tasas que superan el 1.200% anual y riesgos para su integridad. Una metodología de tasas que reconozca los distintos perfiles de riesgo, sostiene, permitiría ampliar el crédito precisamente en las provincias con más población excluida, sin deteriorar la calidad de la cartera.

La evidencia, en suma, entrega a los hacedores de política una referencia cuantitativa inédita a escala territorial: tanto la capacidad del sistema financiero para canalizar recursos hacia el crédito como las barreras regulatorias que la limiten se reflejarán, con uno o dos meses de rezago, en las ventas, el empleo y los impuestos de las 24 provincias del país. En el Ecuador dolarizado, ampliar un crédito sostenible, productivo y territorialmente inclusivo no es una política secundaria: es una de las principales herramientas disponibles para impulsar el desarrollo. 

(*) Economista, analista económica Gestión Digital.